本周国际债券市场掀起新一轮抛售潮，美国30年期国债收益率突破5%心理关口，日本20年期国债投标倍率创下年内新低。截至发稿时，两国长期国债价格已连续三周呈现单边下跌态势，形成2008年以来最严峻的"双杀"局面。
最新交易数据显示，美国20年期国债拍卖直接投标者参与率骤降至【18.7%】，日本超长期国债则连续三个月面临本土保险机构需求疲软。值得关注的是，东京市场40年期国债收益率单周跳涨25个基点，创下2013年"安倍经济学"实施以来最大波动。
——这种异常现象背后是买家群体的根本性转变——日本国债市场正从"内资主导"转向依赖外资消化，而美债市场则遭遇海外央行连续第8个月净减持。摩根大通亚洲利率策略主管指出："当本土最大持有者开始撤退时，往往预示着更深层的系统风险。"
在华盛顿，围绕《减税与就业法案》(TCJA)到期日的博弈正加剧市场担忧。国会预算办公室预警显示，即便不考虑可能的减税延期，2024财年联邦赤字率仍将维持在【5.8%】高位。与此同时，日本执政党为备战7月参议院选举，已释放出【10万亿日元】规模财政刺激信号。
货币政策层面则陷入更复杂的困境。三菱UFJ银行分析报告揭示：当央行因经济放缓释放宽松信号时，长端收益率因通胀预期而走阔；当央行对抗通胀维持紧缩时，降息预期消退同样压制债券价格——这种"双向利空"正在全球主要央行政策框架中形成死循环。
更具突破性的是，荷兰养老金改革引发的资产再平衡冲击波已波及亚太市场。数据显示，该国养老基金正以每月【50亿欧元】速度减持长期国债，直接导致欧洲收益率曲线陡峭化压力向美日市场传导。叠加英国4月核心CPI同比上涨【6.2%】超出预期，全球债市同步进入"高波动模式"。
——市场正在重新评估主权信用风险——继去年美国主权评级遭下调后，标准普尔已将日本AA-评级列入负面观察名单。渣打银行固定收益主管警告："当财政纪律与货币信誉同时受损时，债券市场的定价机制就会出现紊乱。"
面对系统性风险上升，贝莱德全球配置基金已将其久期从7.2年缩短至5.8年。更具标志性的是，传统避险工具——30年期通胀保值债券(TIPS)实际收益率本周攀升至【2.15%】，反映投资者对长期通胀预期的根本性修正。
【数据聚焦】
• 日本20年期国债投标倍率：2.39倍（历史均值3.15倍）
• 外资持有日债比例：14.7%（2023年末为11.2%）
• 美国30年期抵押贷款利率：7.12%（创2000年以来新高）
野村证券最新研报建议投资者保持观望："在市场重新建立定价锚点之前，任何抄底行为都可能成为'接飞刀'游戏。"随着美联储6月议息会议临近，这场席卷发达经济体的债市风暴或将迎来更剧烈的波动。
